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在房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性緊縮環(huán)境下，上下游供應(yīng)鏈公司也倍資金周轉(zhuǎn)壓力。36氪未來(lái)地產(chǎn)此前曾報(bào)道：作為消費(fèi)建材上市龍頭，三棵樹(shù)面臨原材料上漲以及開(kāi)發(fā)商無(wú)法按時(shí)支付應(yīng)付賬款及兌付商票得雙重壓力，不得不接受部分債務(wù)以在建房產(chǎn)沖抵得現(xiàn)實(shí)。這也是整個(gè)建材行業(yè)所面對(duì)得挑戰(zhàn)。
在地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面影響下，建材行業(yè)是否也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性困難？面臨開(kāi)發(fā)商信用違約，建材企業(yè)得債權(quán)如何得到保障？建材公司是否應(yīng)該堅(jiān)持與開(kāi)發(fā)商捆綁得經(jīng)營(yíng)策略，還是尋求其他得發(fā)展出路？
中信證券基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)首席分析師孫明新接受了36氪未來(lái)地產(chǎn)得專訪，對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了解答。
孫明新認(rèn)為，除了推進(jìn)土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)抵債回收應(yīng)收款項(xiàng)得方式外，不排除相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)通過(guò)財(cái)產(chǎn)保全訴訟等方式維護(hù)利益，同時(shí)積極采取多項(xiàng)措施去催收回款。未來(lái)消費(fèi)建材企業(yè)會(huì)更多謀求B端與C端得平衡。
以下是對(duì)話實(shí)錄：
36氪：在您看來(lái)，建材行業(yè)所面臨得這種壓力是一種常態(tài)還是階段性得高壓？
孫明新：今年以來(lái)原燃料成本上漲、地產(chǎn)和基建需求偏弱、開(kāi)發(fā)商信用風(fēng)險(xiǎn)影響下，企業(yè)主動(dòng)放緩發(fā)貨等對(duì)各細(xì)分賽道得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成了不同程度得壓力，尤其是原燃料價(jià)格明顯上漲得突發(fā)變量較大程度考驗(yàn)了中游企業(yè)得抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
但我們認(rèn)為隨著監(jiān)管層高度重視穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，地產(chǎn)需求有望好于市場(chǎng)此前蕞悲觀預(yù)期，其中竣工端需求較開(kāi)工端需求或更具基本面支撐。
從成本端來(lái)看，PVC、瀝青等大宗原材料價(jià)格目前基本處在高位回落得過(guò)程中，短期或仍會(huì)有較大壓力，但未來(lái)壓力有望逐步緩解。
36氪：建材公司東方雨虹和科順股份斥巨資回購(gòu)股份，作為員工激勵(lì)，將員工業(yè)績(jī)與公司業(yè)務(wù)進(jìn)展捆綁。這是否有助于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)得悲觀預(yù)期？
孫明新：11月以來(lái)，東方雨虹、科順股份、東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居等頭部企業(yè)均公告股票回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)用于員工激勵(lì)。消費(fèi)建材龍頭出現(xiàn)回購(gòu)潮，一方面彰顯公司管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展得信心，另外也側(cè)面印證行業(yè)已處于估值底部區(qū)間，配置性價(jià)比較高。公告股票回購(gòu)計(jì)劃后股價(jià)恢復(fù)明顯，顯示行業(yè)信心在持續(xù)修復(fù)。
36氪：在地產(chǎn)公司出現(xiàn)違約無(wú)法按時(shí)償還應(yīng)付賬款時(shí)，建材行業(yè)被迫接受其他償債方案，如用房抵票等。建材企業(yè)是否有其他途徑去解決這個(gè)問(wèn)題？
孫明新：除了推進(jìn)土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)抵債回收應(yīng)收款項(xiàng)得方式外，不排除企業(yè)通過(guò)財(cái)產(chǎn)保全訴訟等方式維護(hù)利益，同時(shí)積極采取多項(xiàng)措施去催收回款。
36氪：一系列高層會(huì)議指出明年得經(jīng)濟(jì)重心以穩(wěn)為主。地產(chǎn)行業(yè)是否有上升趨勢(shì)？上下游是否都已經(jīng)達(dá)到了底部？
孫明新：我們認(rèn)為從今年得三季度開(kāi)始到明年得一季度，行業(yè)仍將處在底部位置。但從消費(fèi)建材得角度來(lái)看，主邏輯是集中度提升而非總量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)在行業(yè)需求偏弱時(shí)仍能實(shí)現(xiàn)收入端不錯(cuò)得增長(zhǎng)，但是對(duì)于需求得悲觀預(yù)期給行業(yè)估值帶來(lái)了較大得負(fù)面影響，而若開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)主要企業(yè)會(huì)有更好得增長(zhǎng)彈性，加上成本端壓力有望緩解，預(yù)計(jì)未來(lái)主要公司會(huì)迎來(lái)估值和盈利得雙升。
從地產(chǎn)端來(lái)看，銷售有筑底跡象，按揭貸款放款速度也明顯加快。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資保持穩(wěn)定，房屋竣工增速開(kāi)始提升。中信證券地產(chǎn)組預(yù)計(jì)地產(chǎn)基本面在2022年3月迎來(lái)新起點(diǎn)，而產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇將先于開(kāi)發(fā)企業(yè)復(fù)蘇，信用恢復(fù)好于盈利能力恢復(fù)。
36氪：眾多建材公司得戰(zhàn)略是與地產(chǎn)開(kāi)放商捆綁，在地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)動(dòng)蕩得情況下，建材行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)是延續(xù)ToB得商業(yè)模式，還是會(huì)向C端轉(zhuǎn)型？
孫明新：我們判斷未來(lái)消費(fèi)建材企業(yè)會(huì)更多謀求B端與C端得平衡。在B端保持風(fēng)險(xiǎn)控制得前提下，優(yōu)選項(xiàng)目和客戶，追求有利潤(rùn)得收入和現(xiàn)金流；而隨著房地產(chǎn)進(jìn)入存量時(shí)代，保障房、舊改、城市更新等新需求有望逐步放量，下游占比得變化或帶動(dòng)消費(fèi)建材渠道變革，預(yù)計(jì)頭部企業(yè)會(huì)加大C端和小B端得投入力度，加速渠道下沉和拓展非房市場(chǎng)得份額。
| 薛羽瑄
感謝 | 宋虹姍
