今日造紙板塊大幅拉升。其中，民豐特紙、恒豐紙業(yè)、岳陽林紙漲停，晨鳴紙業(yè)、青山紙業(yè)、美利云、宜賓紙業(yè)等多股紛紛跟漲。
造紙賽道廣闊
一提到造紙，我們就會(huì)想到“造紙術(shù)”，華夏古代四大發(fā)明之一。自漢代蔡倫改進(jìn)造紙術(shù)以來，迄今已經(jīng)近二千年，可謂是歷史悠久，也成為非常具有代表性得傳統(tǒng)行業(yè)。
造紙業(yè)作為重要得基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位。華夏造紙業(yè)工業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)得發(fā)展為造紙工業(yè)得發(fā)展提供了有力得支持。
隨著華夏經(jīng)濟(jì)得持續(xù)發(fā)展，不斷拉動(dòng)對紙張得需求，其產(chǎn)品用于文化、教育、科技和國民經(jīng)濟(jì)得眾多領(lǐng)域，特別是生活用紙和包裝紙已成為了居民生活得必需品，應(yīng)用極其廣泛。
目前，華夏已成為國際上重要得造紙生產(chǎn)和消費(fèi)國。數(shù)據(jù)顯示，華夏紙張消費(fèi)量從2000年得3575萬噸提高到2020年得11260萬噸，同期人均消費(fèi)量從28千克增長到84千克。
但目前，華夏人均紙張消費(fèi)量只有發(fā)達(dá)China得一半左右。預(yù)計(jì)到2035年，華夏人均紙張消費(fèi)量在120千克至130千克，2035年前仍需增加5000萬噸至7000萬噸供給量。
表 1 生活用紙2011-2020年生產(chǎn)量和消費(fèi)量
資料《華夏造紙工業(yè)2020年度報(bào)告》
2011-2020年，華夏每年為了造紙生產(chǎn)得木漿從823萬噸上升到1490萬噸，10年間增長80%。目前，華夏規(guī)模以上制漿造紙和紙制品企業(yè)約6700家，75%得企業(yè)集中在東部地區(qū)，其余在中部和西部地區(qū)。
需求和產(chǎn)量雙升，這些都意味著華夏得造紙行業(yè)空間廣闊。隨著環(huán)保措施和供給側(cè)改革得推進(jìn)，造紙行業(yè)得階段性和結(jié)構(gòu)性過剩將顯著改善，供給結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化。未來，在綠色環(huán)保生態(tài)發(fā)展方式指引下造紙行業(yè)供需將呈趨緊態(tài)勢。
紙企長期承壓
造紙行業(yè)作為中游制造業(yè)，其邏輯并不復(fù)雜。上游原材料以廢紙和木漿為主，下游涉及包裝、印刷等眾多行業(yè)。上游原材料得價(jià)格直接決定了造紙企業(yè)得生產(chǎn)成本，以晨鳴紙業(yè)為例，原材料占據(jù)總成本得60%以上。所以上游得紙漿和廢紙價(jià)格如果上漲得話，就會(huì)擠壓行業(yè)利潤。
圖 1 造紙產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D
資料中商產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究院
眾所周知造紙得原料主要來自木漿和廢紙漿，生活用紙大都使用木漿。而一直以來，華夏得紙漿很大程度上都依靠進(jìn)口，自2003年以來華夏紙漿進(jìn)口量一直位居世界第壹。數(shù)據(jù)顯示，2020年造紙消耗掉得4046萬噸木漿中，進(jìn)口得比例到達(dá)了63%。
華夏廢紙?jiān)弦仓饕揽窟M(jìn)口。隨著華夏全面禁止進(jìn)口固體廢物有關(guān)事項(xiàng)得施行，紙企得廢紙進(jìn)口配額也清零了，這使得國內(nèi)廢紙愈發(fā)緊張，在供需失衡下，造紙得原材料大幅漲價(jià)。
在此背景下，中游得造紙企業(yè)是長期承壓得。主要是上游得原材料漲價(jià)很難通過提價(jià)等來傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者，因此長期以來中游一直處于承壓階段。
數(shù)據(jù)顯示，紙業(yè)概念12家公司中，有9家公司今年三季報(bào)銷售毛利率較去年同期出現(xiàn)不同幅度下降。第三季度造紙板塊營收及凈利潤增速有所回落，收入為493億元，同比增長17.4%；凈利潤為25億元，同比下降12.7%。
紙企再度提價(jià)
與此同時(shí)，今年以來多家紛紛宣布漲價(jià)來緩解業(yè)績壓力。近期太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)以及金光紙業(yè)等紙企巨頭再度發(fā)布漲價(jià)函，宣布對旗下文化紙產(chǎn)品提價(jià)200―300元/噸。其中，太陽紙業(yè)本月連續(xù)兩次上調(diào)了文化紙產(chǎn)品出廠價(jià)。
事實(shí)上，自8月以來，不少造紙企業(yè)多次發(fā)布漲價(jià)函，宣布上調(diào)瓦楞紙得出廠價(jià)?；仡?0月份得漲價(jià)，主要得漲價(jià)理由是受動(dòng)力煤、燒堿等能源、化工原料價(jià)格大幅上漲影響，原因就是生產(chǎn)成本上漲。
期貨方面，11月30日，紙漿主力迎來“10連陽”。截至昨日下午收盤，紙漿期貨漲2.48%。昨夜23:00夜盤收盤，紙漿再度漲超3%，已突破5800元/噸大關(guān)。
從原材料上看，今年紙漿期貨走出先揚(yáng)后抑態(tài)勢，年初紙漿主連一路走高，3月報(bào)出年內(nèi)7652元得高點(diǎn)，隨后振蕩下行。10月28日，蕞低報(bào)4692元，較高點(diǎn)跌去近四成。
但近期，隨著紙漿價(jià)格經(jīng)歷了長達(dá)8個(gè)月得回調(diào)，漿價(jià)跌落到歷史低位附近并獲得支撐，隨著低位補(bǔ)庫存得支撐，紙漿現(xiàn)貨供應(yīng)鏈緊張，紙漿價(jià)格又逐漸回升。數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)市場紙漿蕞高報(bào)5210元/噸，較2021年3月得7387元/噸高點(diǎn)仍跌去近30%。
雖然此次紙企漲價(jià)并沒有明確說明漲價(jià)理由，但可以看出得是為了對沖紙漿價(jià)格上漲得風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而減少對財(cái)報(bào)利潤得不利沖擊。
不過，當(dāng)前紙漿基本面仍是需求淡季，只是因?yàn)楹腿ツ暌咔槠陂g相比顯得數(shù)據(jù)比較強(qiáng)勁而已，且近期原材料、能源價(jià)格得確穩(wěn)中有降。而此次漲價(jià)并不是由需求驅(qū)動(dòng)得，紙廠提價(jià)并不意味著終端必然接受。
另一方面，具體到紙企來說，生產(chǎn)運(yùn)營成本仍舊較高，特別是紙漿價(jià)格仍在緩慢上漲，因此認(rèn)為文化紙價(jià)格短期內(nèi)沒有下降空間。
總得來說，華夏行業(yè)發(fā)展受上游紙漿價(jià)格波動(dòng)影響較大，呈現(xiàn)明顯得周期性。雖然近期各紙種已開始提價(jià)應(yīng)對原材料上漲，短期內(nèi)需求不足令提價(jià)效果打折；但長期來看，隨著行業(yè)進(jìn)入成熟期后，市場集中度不斷提升，行業(yè)頭部公司盈利能力會(huì)明顯提升。
