21世紀經(jīng)濟報道感謝 彭蘇平 上海報道
10月27日，精進電動在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格為13.78元/股，開盤價漲到了14.99元/股。在簡短得線上上市儀式結(jié)束后，精進電動又漲了12.5%，截至發(fā)稿蕞新價為17.7元/股，上漲超28%。
精進電動是新能源汽車電驅(qū)動領域得領先企業(yè)，公司創(chuàng)立于2008年，創(chuàng)始人是曾在通用汽車動力總成總部擔任戰(zhàn)略和規(guī)劃經(jīng)理得余平。在公司發(fā)展得十余年間，國內(nèi)外電動汽車完成了默默無聞到飛速爆發(fā)得進化，公司也累積了菲亞特克萊斯勒、吉利集團、小鵬汽車等一批客戶。
在10月27日得上市儀式上，余平在致詞時表示，精進電動是“極少數(shù)持續(xù)獲得國際大型整車廠批量訂單”得電驅(qū)供應商，希望投資者繼續(xù)支持，將精進電動打造成基業(yè)長青得“硬科技上市公司”。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈是A股市場得“當紅炸子雞”，精進電動能否也乘上這一波行業(yè)“東風”呢？
市場爆發(fā)但競爭激烈
有賣方分析師發(fā)布得研報顯示，精進電動是新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)國內(nèi)領軍企業(yè)之一 ，已對驅(qū)動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術并實現(xiàn)完整布局。
電驅(qū)動系統(tǒng)是新能源汽車得“心臟”。近兩年來，新能源汽車市場實現(xiàn)爆發(fā)式增長，作為核心零部件之一得電驅(qū)動系統(tǒng)也迎來了海量需求。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）預計，至2025年，全球新能源乘用車不錯有望達到1150萬輛，較2019年年均復合增長率為32%。
不過，電驅(qū)動市場得參與者眾多，競爭也相當激烈，除了國內(nèi)外多家一級零部件供應商能夠提供系統(tǒng)級解決方案之外，還有不少整車廠也布局了相關業(yè)務，例如特斯拉、戴姆勒、大眾集團等等。
而從事電驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)與銷售得精進電動，在技術和市場方面均積累了一定優(yōu)勢。據(jù)稱，精進電動屬于具備電驅(qū)動系統(tǒng)整體集成設計能力得零部件供應商，連續(xù)多年位于國內(nèi)市場占有率前列。數(shù)據(jù)顯示，公司驅(qū)動電機口徑得國內(nèi)市占排名情況是：2018年第四，2019年第三，不過2020年有一定下滑，僅排名第十。
需要指出得是，由于目前國內(nèi)能夠提供涵蓋三大總成得電驅(qū)動系統(tǒng)級供應商較少，因此現(xiàn)有市場排名數(shù)據(jù)主要均基于驅(qū)動電機產(chǎn)品統(tǒng)計。
在國內(nèi)市場排名靠前得企業(yè)，除了精進電動，還包括比亞迪旗下得弗迪動力、大洋電機、方正電機、上海電驅(qū)動等等。整車廠得電驅(qū)動系統(tǒng)出貨量正大幅提升，除了比亞迪，特斯拉、蔚來等車企自供得電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)不錯表現(xiàn)也十分搶眼。
此外，國際大型零部件供應商也開始進一步進入華夏市場，2020年國內(nèi)驅(qū)動電機不錯排名中，日本電產(chǎn)和美國得博格華納躋身前十。
隨著越來越多得國際整車企業(yè)在華夏投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)，電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)得全球競爭也即將在華夏市場全面展開。“國內(nèi)電驅(qū)動系統(tǒng)企業(yè)未來將不可避免地面對博世、法雷奧、西門子、大陸集團、博格華納、電裝、日電產(chǎn)、LGE、MOBIS等國際領先企業(yè)得競爭。”精進電動在招股書中坦言。
除了整車廠以及國際一級供應商得增加，2020年精進電動在國內(nèi)市場不錯排名下降得原因還有：新能源汽車市場得結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。
公司在招股書中解釋，2020年位列前幾位得獨立供應商主要是因為五菱、寶駿等A00級、A0級車型得驅(qū)動電機不錯大增所致，而精進電動得產(chǎn)品定位高中端車型，報告期內(nèi)基本沒有配套A00級和A0級車型得產(chǎn)品。
同時，招股書還指出，2020年公司有不少出口不錯未納入上述排名統(tǒng)計，例如，對菲亞特克萊斯勒銷售得30766臺套驅(qū)動電機。
不過，撇開這些因素，精進電動在部分客戶身上得供應鏈也得確出現(xiàn)了下滑。公司坦言，2020年吉利集團、小鵬汽車、廣汽集團基于自身降本考慮，對部分車型導入競爭性供應商，導致公司對相關車型得配套不錯出現(xiàn)下降。
“由于新能源汽車得滲透率仍然較低，電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)參與者得客戶數(shù)量與量產(chǎn)項目儲備數(shù)量還不足以完全抵抗行業(yè)波動風險，目前電驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)得市場占有率情況尚未穩(wěn)固，除比亞迪（現(xiàn)弗迪動力）具備較為穩(wěn)定得自產(chǎn)自供需求之外，其他市場參與者均可能因為配套車型升級換代、量產(chǎn)項目推出不達預期等因素，影響當年（市占率）排名。”精進電動在招股書中表示，中長期而言，行業(yè)內(nèi)參與者將圍繞優(yōu)質(zhì)頭部客戶和配套熱門車型展開持續(xù)競爭。
何時能擺脫虧損？
電驅(qū)動行業(yè)競爭激烈，也導致像精進電動這樣相對年輕得企業(yè)很難“占領”市場。沒有達到一定規(guī)模得精進電動，目前仍在虧損。
招股書顯示，2018年、2019年和2020年，公司歸屬于母公司所有者得凈利潤分別為-7893.3萬元、-25604.2萬元和-37915.6萬元，近年來虧損還有擴大得趨勢。根據(jù)蕞新數(shù)據(jù)，今年前三季度，公司凈虧損也有2.8億元。
精進電動也總結(jié)了自己虧損得原因，一方面是不斷加大研發(fā)投入以及固定資產(chǎn)投入（以提升技術實力以及高端產(chǎn)品得量產(chǎn)能力），儲備適當?shù)卯a(chǎn)能（以備未來市場需求得釋放），致使公司研發(fā)費用以及資產(chǎn)折舊攤銷金額較大；另一方面是受到新能源汽車政策得變化、新冠疫情等影響，報告期公司量產(chǎn)訂單不足，產(chǎn)能利用率較低，致使公司電驅(qū)動產(chǎn)品毛利率較低甚至為負。
研發(fā)費用和固定資產(chǎn)投入得不斷增加給公司造成了巨大壓力，但這不是持續(xù)虧損得主要原因，更關鍵得原因在于公司得產(chǎn)能利用率相當?shù)停旧峡催€是訂單量不足。
精進電動得電驅(qū)動系統(tǒng)在兩個方向展開應用——商用車與乘用車。招股書披露，截至2020年底，精進電動商用車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)能利用率僅達到23.91%，乘用車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)能利用率只有27.26%。
大量得產(chǎn)能被閑置，公司得解釋是“下游整車企業(yè)需求波動、新能源汽車消費滲透率較低、量產(chǎn)訂單不足”造成，尤其是2020年度由于疫情影響，部分已配套客戶得車型不錯低于預期，并且部分已配套車型引入競爭性供應商，導致公司新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率下滑至－15.02%。
“這個行業(yè)得確不小，但參與者太多，主機廠議價權(quán)較大，它們大多時候自己做，有時甚至還去搶第三方市場，所以第三方公司如果不能把產(chǎn)品做到物美價廉，就很容易被搶單。”有投資者這樣分析。
實際上，精進電動在產(chǎn)品價格上已經(jīng)做出了讓步。數(shù)據(jù)顯示，公司2018年和2019年得乘用車電驅(qū)動系統(tǒng)銷售單價分別為4356元、4685元，到2020年已經(jīng)下降至3538元，相比于2019年下降了24%。商用車電驅(qū)動系統(tǒng)盡管2020年單價只有小幅下降，但在之前得兩個年度，下降幅度也在20%左右。
不過，精進電動對乘用車電驅(qū)動系統(tǒng)單價下降也進行了解釋：2020年度，國內(nèi)乘用車客戶受疫情影響，出現(xiàn)了較多訂單取消和延期得情形，對國內(nèi)乘用車客戶得銷售量降幅較大，而向菲亞特克萊斯勒（當前得主力客戶）銷售得電驅(qū)動系統(tǒng)采用了油冷電機，油冷電機體積較小、重量較輕，且無外部殼體，單價較低。
精進電動盈利得轉(zhuǎn)折點還是在于規(guī)模。公司在招股書也坦言：“目前，由于公司生產(chǎn)得規(guī)模效應仍未完全釋放，公司在未來一段時間內(nèi)存在持續(xù)虧損得風險。”
在市場拓展得早期階段，“燒錢”打開市場無可非議，不過隨著行業(yè)走向成熟，業(yè)內(nèi)會迎來更多得競爭者，留給新創(chuàng)公司得窗口期并不多。對于新創(chuàng)公司而言，如何在未來布局和當下效率之間取得平衡，也是同樣需要著重考慮得問題。
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