金融理論將風(fēng)險定義為波動性，風(fēng)險有很多種，一是投資收益不達目標，投資者的需求沒有得到滿足；二是業(yè)績不佳，即沒跑贏同類、甚至沒有跑贏市場指數(shù)的風(fēng)險；三是與眾不同帶來的風(fēng)險，許多人因此與優(yōu)異業(yè)績擦肩而過，但有時也會為那些敢于與眾不同的人創(chuàng)造非常規(guī)的投資機會；四是流動性風(fēng)險，即投資者無法在需要的時候以合理的價格將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的風(fēng)險。
為了吸引資本，風(fēng)險更高的投資必須提供更好的收益前景、更高的承諾收益或預(yù)期收益，但這并不意味著這些更高的預(yù)期收益一定能夠?qū)崿F(xiàn)。
理論上，高收益與高風(fēng)險相關(guān)。但務(wù)實的價值投資者感覺恰恰相反，以低于價值的價格買進證券，高收益、低風(fēng)險是可以同時實現(xiàn)的。而買入的價格過高意味著這是一筆低收益、高風(fēng)險的投資。
霍華德·馬克斯認為，損失風(fēng)險主要源于投資者心理過于樂觀，以及由此導(dǎo)致的買入價格過高。因此，產(chǎn)生風(fēng)險的首要因素是投資者認為風(fēng)險很低甚至風(fēng)險已消除，推高了價格，導(dǎo)致他們做出低預(yù)期收益下的冒險行為。
比如：2005年~2007年，投資者相信風(fēng)險已經(jīng)不在，美國的股價房價達到泡沫水平。在市場的鐘擺達到最高點時，認為風(fēng)險很低以及投資一定能獲利的信念令投資者激動不已，令他們喪失了應(yīng)有的警惕、擔(dān)憂及恐懼，而只對錯失機會的風(fēng)險耿耿于懷。
在霍華德·馬克斯看來，杰出投資者之所以杰出，是因為他們擁有與創(chuàng)造收益能力同樣杰出的風(fēng)險控制能力。杰出投資者是那些與其賺到的收益不相稱的承擔(dān)低風(fēng)險的人。他們或以低風(fēng)險賺到中等收益，或以中等風(fēng)險賺到高收益。
多數(shù)風(fēng)險都具有主觀性、隱蔽性和不可量化性。專業(yè)投資者對于在特定環(huán)境中出現(xiàn)的風(fēng)險是有自己判斷的，主要依據(jù)是價值的穩(wěn)定性和可靠性，以及價格和價值之間的關(guān)系。夏普比率指的是投資組合的超額收益與收益標準差之間的比率。一般而言，基本面風(fēng)險較高的證券，其價格波動性也高于比較安全的證券。
優(yōu)秀的投資者獲得的收益可能不比別人高，但在實現(xiàn)同等收益的前提下承擔(dān)了較低風(fēng)險（或以相當(dāng)?shù)偷娘L(fēng)險實現(xiàn)了稍低于其他人的收益）。在市場平穩(wěn)或上漲時，大家可能不知道投資組合的風(fēng)險有多大，這就是沃倫·巴菲特所觀察到的，除非潮水退去，否則我們無從分辨游泳者誰穿著衣服，誰又在裸泳。
控制投資組合風(fēng)險是一項非常重要且有價值的工作。然而，在很多時候，風(fēng)險控制的成果僅僅表現(xiàn)在并未發(fā)生的損失上。在繁榮期進行這種風(fēng)險控制是很難推動的，承擔(dān)風(fēng)險而不自知，可能會鑄成大錯。而另一方面，以營利為目的接受公認的風(fēng)險是明智的、有利可圖的投資的基礎(chǔ)。或許正是因為大多數(shù)投資者將其視為危險性投機而對其回避，以至于價格大幅低估，才給了價值投資者以機會。聰明地承擔(dān)風(fēng)險，能夠出色地做到這一點，也是優(yōu)秀的投資者與其他投資者之間的區(qū)別。 （CIS）
