特斯拉營(yíng)收凈利雙超預(yù)期 持續(xù)大規(guī)模盈利為時(shí)尚早？

原標(biāo)題：特斯拉營(yíng)收凈利雙超預(yù)期 持續(xù)大規(guī)模盈利為時(shí)尚早？

原標(biāo)題：解讀特斯拉Q4財(cái)報(bào)：營(yíng)收凈利雙超預(yù)期，持續(xù)大規(guī)模盈利仍為時(shí)尚早？ 來(lái)源：美股研究社

北京時(shí)間1月30日，備受矚目的特斯拉公布了其2019年第四季度及全年的業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)一經(jīng)發(fā)布，盤后股價(jià)便大漲。根據(jù)美股研究社的收盤早報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉盤后大漲13%，盤后股價(jià)達(dá)到655美元。

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉第四季度營(yíng)收73.8億美元，凈利潤(rùn)為1.05億美元。特斯拉2019年全年?duì)I收245.78億美元，略高于市場(chǎng)預(yù)期244.7億美元，高于去年同期214.6億美元；特斯拉2019年全年凈虧損8.62億美元，市場(chǎng)預(yù)期虧損8.1億美元，去年同期虧損9.76億美元。

由于第四季度財(cái)報(bào)超出市場(chǎng)預(yù)期，并且新車交付時(shí)間大有計(jì)劃，縱然整個(gè)2019年的成績(jī)相對(duì)不是那么出彩，但特斯拉在最后依舊展示了一個(gè)絕佳的反殺。這一點(diǎn)，跟特斯拉在2019年的股價(jià)走勢(shì)也非常相似。

在2019年上半年，特斯拉還在市場(chǎng)的一片唱衰聲中掙扎，股價(jià)腰斬到190美元，但到了下半年，特斯拉可謂是上演了一場(chǎng)翻盤好戲，股價(jià)頻創(chuàng)歷史新高，漲破500美元每股。步入2020年后，特斯拉更是成為美國(guó)首家市值突破1000億美元的上市汽車公司。

毫無(wú)疑問(wèn)地是，伴隨著特斯拉上海超級(jí)工廠的落地，特斯拉這逐步打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)。如同汽車界的蘋果一般，特斯拉目前可謂是賺足了眼球。那么，在2020年，特斯拉究竟會(huì)有怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)？股價(jià)一路高漲的特斯拉，究竟又擁有怎樣的隱憂呢？從特斯拉2019年Q4這份財(cái)報(bào)中，我們或許就會(huì)看到一個(gè)不一樣的特斯拉。

盤后股價(jià)漲超15%的背后，特斯拉2019年Q4季度財(cái)報(bào)究竟有什么亮點(diǎn)？

相較于2019年全年業(yè)績(jī)，特斯拉2019年Q4季度的財(cái)報(bào)對(duì)于投資人們更具備吸引力。在財(cái)報(bào)發(fā)布后，特斯拉盤后股價(jià)一度漲超15%，而這一方面得歸功于特斯拉本季度的突破，另一方面就得歸功于特斯拉新車交付時(shí)間大幅提前。

根據(jù)特斯拉2019年Q4季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.8億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期，也高于去年同期的72.3億美元；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為1.05億美元，與去年同期的1.40億美元相比下降25%，超出分析師預(yù)期；特斯拉第四季度自由現(xiàn)金流10.1億美元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)估4.295億美元。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，特斯拉本季度來(lái)自汽車業(yè)務(wù)的總營(yíng)收為63.68億美元，高于去年同期的63.23億美元，比上一季度的37.24億美元環(huán)比增長(zhǎng)19%。其中，來(lái)自汽車銷售業(yè)務(wù)的營(yíng)收為61.43億美元，高于去年同期的60.74億美元和上一季度的51.32億美元；來(lái)自于汽車租賃業(yè)務(wù)的營(yíng)收為2.25億美元，低于去年同期的2.49億美元，但高于上一季度的2.21億美元。

除了汽車業(yè)務(wù)以外，特斯拉發(fā)電和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的營(yíng)收為4.36億美元，服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收為5.80億美元。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總產(chǎn)量為17933輛，比去年同期的25161輛下降29%，比上一季度的16318輛增長(zhǎng)10%。特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總交付量為19475輛，比去年同期的27607輛下降29%，比上一季度的17483輛增長(zhǎng)11%。

特斯拉汽車第四季度Model 3車型的產(chǎn)量為86958輛，比去年同期的61394輛增長(zhǎng)42%，比上一季度的79837輛增長(zhǎng)9%。特斯拉汽車第四季度Model 3車型的交付量為92620輛，比去年同期的63359輛增長(zhǎng)46%，比上一季度的79703輛增長(zhǎng)16%。

可以肯定的是，伴隨著特斯拉上海超級(jí)工廠的落地，這將加速特斯拉對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的覆蓋速度和汽車交付速度。四季度的優(yōu)異成績(jī)，推動(dòng)者特斯拉股價(jià)上漲。

不過(guò)，更為關(guān)鍵的是，特斯拉的這種發(fā)展速度，讓投資者們對(duì)于他規(guī)模化盈利充滿了期待。在本次財(cái)報(bào)中，特斯拉汽車第四季度全球庫(kù)存（銷售天數(shù)）為11天，比去年同期的19天下降42%，比上一季度的17天下降35%，特斯拉正受到越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞。

尤其是在中國(guó)本土市場(chǎng)缺乏優(yōu)質(zhì)品價(jià)比較高電動(dòng)汽車的情況下，特斯拉國(guó)產(chǎn)版持續(xù)降價(jià)讓其擁有了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特斯拉預(yù)計(jì)，2020年全年汽車交付量會(huì)輕松超過(guò)50萬(wàn)輛，宣布Model Y已在加州工廠提前投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于一季度開(kāi)始交付。

與此同時(shí)，特斯拉正在“逐步”提高上海本地電池組的產(chǎn)量，其余的Model 3工藝正在按預(yù)期進(jìn)行，歐洲市場(chǎng)的柏林超級(jí)工廠的首批交貨預(yù)計(jì)在2021年。

基于這種交付能力，特斯拉預(yù)計(jì)2020年將看到正的自由現(xiàn)金流。這樣一種定調(diào)，給予了廣大投資者巨大的信心。

不過(guò)，由于新型冠狀病毒疫情的影響，特斯拉上海超級(jí)工廠的復(fù)工時(shí)間也將有所影響。特斯拉預(yù)計(jì)上海的Model 3的產(chǎn)線將延遲一個(gè)半星期，特斯拉認(rèn)為停產(chǎn)可能“輕微”影響該公司2020年第一季度的盈利能力。

事實(shí)上，盡管特斯拉2020確實(shí)非常值得期待，并且特斯拉目前在中國(guó)市場(chǎng)仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，但由于疫情給整個(gè)市場(chǎng)所帶來(lái)影響，縱然特斯拉工廠受到的影響不會(huì)太大，特斯拉的銷售端也喲偶可能面臨一定阻礙。

從過(guò)往的數(shù)據(jù)我們就能發(fā)現(xiàn)，特斯拉目前在美的銷量似乎已經(jīng)見(jiàn)頂，想要突破存在一定的難度。在重點(diǎn)發(fā)力中國(guó)市場(chǎng)的情況下，特斯拉面對(duì)蔚來(lái)類新興品牌以及傳統(tǒng)豪華品牌BBA，會(huì)不會(huì)持續(xù)擁有超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢？

特斯拉美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)前景令人堪憂，中國(guó)市場(chǎng)成特斯拉突圍之路

（1）特斯拉在美銷量下滑，增長(zhǎng)前景堪憂

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Dominion Cross-Sell的最新報(bào)告，2019年第四季度，在美國(guó)特斯拉的最大電動(dòng)汽車市場(chǎng)加州，特斯拉的新注冊(cè)量下降了近一半。從上年同期的25402輛降至13584輛，其中最暢銷的Model 3車型注冊(cè)量下降了一半，至10694輛。

造成這種狀況的原因跟當(dāng)?shù)氐囊恍┱呦⑾⑾嚓P(guān)。美國(guó)現(xiàn)有政策對(duì)電動(dòng)汽車給予7500美元的稅收優(yōu)惠，但一旦汽車制造商達(dá)到了累計(jì)20萬(wàn)輛的銷售里程碑，這些稅收優(yōu)惠將被逐步取消。特斯拉在2018年7月達(dá)到了這一里程碑。據(jù)悉，2019年美國(guó)對(duì)特斯拉買家的稅收優(yōu)惠大幅減少，在年初降至3750美元，7月份又削減一半至1875美元。

要知道，特斯拉在美國(guó)的銷售業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月沒(méi)有超過(guò)2018年的業(yè)績(jī)了，我們可以初步判斷特斯拉在美的銷量或已達(dá)到頂峰。未來(lái)想要在傳統(tǒng)汽車的壓力下實(shí)現(xiàn)翻身，仍具有一定壓力。畢竟，傳統(tǒng)汽車品牌目前也占有明顯優(yōu)勢(shì)，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，豐田，福特等汽車公司依然位居汽車銷量首位。從行業(yè)來(lái)講，新能源汽車要想占據(jù)主導(dǎo)地位，也還需要一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程。

在這樣的一種情況下，中國(guó)市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)，無(wú)疑成為了特斯拉目前投入產(chǎn)出比也許最高的市場(chǎng)。但面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，縱然特斯拉收到疫情影響較小，但其要持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，或許也面臨一定阻礙。

（2）中國(guó)市場(chǎng)銷量飆升但競(jìng)爭(zhēng)加劇，頻調(diào)價(jià)格易現(xiàn)直銷困境

據(jù)外媒報(bào)道，2019年，中國(guó)地區(qū)特斯拉注冊(cè)用戶從1.6萬(wàn)升至4.2萬(wàn)，增加了161%。2019全年，特斯拉電動(dòng)車的交付量達(dá)到了36.75萬(wàn)輛，中國(guó)銷量占特斯拉全球銷量的13%，同比增長(zhǎng)50%。可見(jiàn)，中國(guó)市場(chǎng)上特斯拉的銷量正在不斷上升。

事實(shí)上，特斯拉之所以能夠在2019年下半年股價(jià)頻創(chuàng)新高，跟中國(guó)政府的政策有著莫大的關(guān)系。隨著特斯拉上海超級(jí)工廠的完成，將進(jìn)一步侵蝕國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)。而且，政策的利好向來(lái)也是一把雙刃劍，利好的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)極大的不確定性因素，一旦政策有變也必會(huì)影響特斯拉在資本市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭。

同時(shí)，需要注意的是，在中國(guó)市場(chǎng)也存在不少的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這就免不了要與國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車?yán)洗笪祦?lái)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車在過(guò)去的一年里銷售了20565輛，約占3.19%的市場(chǎng)份額，雖不及特斯拉上險(xiǎn)45372輛所占的占5.44%，但除了蔚來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還有其他諸多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比如小鵬汽車、威馬以及比亞迪等。小鵬汽車2019年銷售16608輛，占1.99%的市場(chǎng)份額，且其2019年12月的充電站已開(kāi)始實(shí)現(xiàn)單月盈利；威馬汽車銷量為16876輛，約占2.02%。

值得一提的是，蔚來(lái)作為國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力排名第一的品牌，早已推出適合國(guó)內(nèi)用戶喜愛(ài)的SUV車型，2019年6月推出的ES6便取得了不錯(cuò)的反響，銷售成績(jī)連續(xù)三月躋身國(guó)內(nèi)豪華SUV月銷量前十。同時(shí)，1月15日有報(bào)道稱，蔚來(lái)正與廣汽商洽談融資事宜。雖然雙方表示，目前仍處于初級(jí)談判階段，最終能否達(dá)成一致，仍存在較大不確定性，但我們也看到了廣汽與蔚來(lái)之間存在的高度認(rèn)可。

在特斯拉對(duì)國(guó)內(nèi)新能源電動(dòng)車市場(chǎng)造成進(jìn)一步?jīng)_擊的背后，必會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)車企們對(duì)電動(dòng)車領(lǐng)域技術(shù)的提升，也促使國(guó)內(nèi)很多車企開(kāi)始抱團(tuán)合作。例如造車新勢(shì)力蔚來(lái)和小鵬就已經(jīng)在充電網(wǎng)絡(luò)方面達(dá)成了合作，雙方未來(lái)將會(huì)共享充電樁和超級(jí)充電服務(wù)。反過(guò)來(lái)，在國(guó)內(nèi)電動(dòng)車企大幅邁進(jìn)后，也會(huì)對(duì)特斯拉再次構(gòu)成相應(yīng)的沖擊。

與此同時(shí)，當(dāng)前特斯拉在中國(guó)，也出現(xiàn)了相應(yīng)的直銷困境。2019年以來(lái)，特斯拉頻頻傳出降價(jià)消息。對(duì)此，乘聯(lián)會(huì)主席崔東樹(shù)指出，這是因?yàn)樘厮估{(diào)節(jié)供需的手段不多。由于它采取直銷模式，因此市場(chǎng)波動(dòng)，價(jià)格調(diào)整成為常態(tài)，這也是4S店授權(quán)模式與廠家直銷的差異特征。

要知道，品牌經(jīng)銷商即是廠家?guī)齑娴男钏兀彩鞘袌?chǎng)價(jià)格的緩沖器，其進(jìn)銷差價(jià)很小，這種情況下，直銷優(yōu)勢(shì)也難以體現(xiàn)。崔東樹(shù)還指出，由于特斯拉的價(jià)格剛性與需求彈性的銜接沒(méi)有緩沖，因此未來(lái)的特斯拉價(jià)格還會(huì)劇烈波動(dòng)。隨著特斯拉的國(guó)產(chǎn)化率提升和產(chǎn)量爬坡，未來(lái)的特斯拉國(guó)產(chǎn)車的價(jià)格下探空間還有很大。

如此看來(lái)，特斯拉今后在多重元素的作用下會(huì)對(duì)將來(lái)的毛利率產(chǎn)生相應(yīng)的影響，特斯拉真正要在中國(guó)市場(chǎng)立穩(wěn)根基，還有挺長(zhǎng)的一段時(shí)間需要走。

放出盈利的積極信號(hào)后，特斯拉是否即將將入長(zhǎng)期大規(guī)模盈利階段？

作為一家成立多年的科技公司，特斯拉本次在財(cái)報(bào)發(fā)布后透露出2020年將進(jìn)入盈利的信號(hào)，確實(shí)是一種驚喜。

縱觀特斯拉過(guò)去十年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，此前只實(shí)現(xiàn)過(guò)四次的季度盈利，從未實(shí)現(xiàn)過(guò)全年盈利。同時(shí)，其債務(wù)與總資本比率仍高達(dá)66%，并且其交付量對(duì)比通用汽車等傳統(tǒng)老牌汽車廠商依舊還是微乎其微。

可實(shí)際上，特斯拉的股價(jià)卻一路高漲，目前市值已經(jīng)查閱通用汽車和福特的總和，僅次于日本豐田。在這樣一種“充滿一定泡沫”的情況下，出于對(duì)未來(lái)的看好，人們既允許新銳勢(shì)力特斯拉盈利能力和交付能力與傳統(tǒng)車企存在較大差距，但誰(shuí)又不期待特斯拉可以越快越好進(jìn)入規(guī)模化盈利階段呢？

從目前的情況來(lái)看，2020年依舊會(huì)是特斯拉迅猛爆發(fā)的一年，出現(xiàn)季度盈利的概率很大，但要實(shí)現(xiàn)持續(xù)規(guī)模化盈利有可能還為時(shí)尚早。

一方面，在非常重要的中國(guó)市場(chǎng)，特斯拉SUV車型Model Y生產(chǎn)才剛剛提上日程，特斯拉目前的中國(guó)版產(chǎn)品線還不夠豐富，沒(méi)辦法最大化將中國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)需求刺激出來(lái)，需要時(shí)間的沉淀。

另外一方面，特斯拉德國(guó)工廠需要2021年才能正式投產(chǎn)。對(duì)特斯拉這樣一家偉大的公司而言，中國(guó)市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)非常重要，特斯拉過(guò)往的經(jīng)歷還沒(méi)能證明其在國(guó)際化道路擁有很成熟的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)過(guò)程或許還徐亞一段時(shí)間的觀望。

因此，綜合來(lái)看，特斯拉2019年四季度的財(cái)報(bào)和其對(duì)于2020年的預(yù)期深受投資者認(rèn)可，其財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)大漲也不足為奇。不過(guò)，距離特斯拉持續(xù)大規(guī)模盈利，或許在2020年還很難實(shí)現(xiàn)。一旦特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)獲得突破，特斯拉很有可能可以再造“特斯拉”。（本文首發(fā)鈦媒體）