回顧汽車(chē)圈的2019年，不管從哪個(gè)維度來(lái)看，如果龐慶華站出來(lái)叫慘，沒(méi)有第二個(gè)人能夠與之抗衡。
就在2019年僅剩最后21天之際，河北省唐山市中級(jí)人民法院下發(fā)的一紙名為“（2019）冀02破2號(hào)之十五《民事裁定書(shū)》”的民事裁定書(shū)，正式宣告龐慶華以讓渡全部股份的方式離開(kāi)了自己一手締造并苦心經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)達(dá)16年之久的龐大集團(tuán)。
年歲已至花甲，過(guò)往所有卻在一夜之間清零，個(gè)中滋味恐怕即便龐慶華本人也需要花費(fèi)一定的時(shí)間才能消化。而年已64歲的龐慶華在辭去龐大集團(tuán)董事長(zhǎng)職務(wù)后也曾表示：“個(gè)人的去留不重要，重要的是讓龐大好起來(lái)?！?/p>
在龐慶華讓渡其持有的全部股權(quán)后，重組方迅速入場(chǎng)，效果顯著。1月14日，*ST龐大(601258.SH)發(fā)布公告稱(chēng)，公司將于1月15日撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示并實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。同時(shí)，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“*ST龐大”變更為“ST龐大”；股票代碼仍為“601258”；股票交易價(jià)格的日漲跌幅限制仍為5%。并根據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定，1月14日當(dāng)日公司股票將停牌一天，于2020年1月15日起復(fù)牌。
龐大集團(tuán)在重整一個(gè)月后便迅速解除了證券代碼上的“披星戴月”，同時(shí)撤銷(xiāo)了相關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)，也有賴(lài)于背景強(qiáng)大、實(shí)力雄厚的重組方。據(jù)據(jù)內(nèi)部人士透露：龐大旗下超過(guò)80%的4S店用地為公司自己購(gòu)買(mǎi)，運(yùn)營(yíng)成本較低。正因?yàn)槿绱?，龐大集團(tuán)發(fā)展的根基和骨架仍然堅(jiān)挺，造血系統(tǒng)也未遭到實(shí)質(zhì)性破壞。
當(dāng)然，恰恰又是這個(gè)前瞻性的舉措，既被看作龐大陷入資金鏈斷裂的深層次誘因，也奠定了龐大集團(tuán)如今能夠在資本的幫助下起死回生的牢固基石。所謂“破而后立”，在目前車(chē)市普遍低迷，而且將持續(xù)低迷的背景下，龐大集團(tuán)所面臨的困境不過(guò)是車(chē)市寒冬的冰山一角。在汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商普遍過(guò)緊日子的現(xiàn)階段，龐大集團(tuán)能正視困境，主動(dòng)開(kāi)展司法重整，招徠優(yōu)質(zhì)“白衣騎士”，引入汽車(chē)、金融、財(cái)稅等領(lǐng)域的人才，本身就是一次“破繭”的“蝶變”。
“告密”引發(fā)雪崩
龐大之雷始爆于資金鏈斷裂。2017年4月，龐大集團(tuán)創(chuàng)始人龐慶華出于私人關(guān)系與媒體人士通電話(huà)時(shí)提及，龐大集團(tuán)因2015年與國(guó)信證券簽署的《股權(quán)收益互換協(xié)議》正被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，媒體人士隨后將該消息公之于眾。
上交所以信披違規(guī)為由，對(duì)龐大集團(tuán)展開(kāi)問(wèn)詢(xún)。根據(jù)2019年5月上交所出具的《紀(jì)律處分決定》，2015年1月，為達(dá)到股權(quán)融資并拆借使用之目的，龐大集團(tuán)高管安排以灤縣橫山鋼結(jié)構(gòu)有限公司的名義，與國(guó)信證券實(shí)施收益互換，國(guó)信證券以大宗交易方式買(mǎi)入大股東及一致行動(dòng)人總額7億元的減持股份。
公安機(jī)關(guān)經(jīng)偵調(diào)查發(fā)現(xiàn)，所減持股份實(shí)際受讓方橫山鋼構(gòu)為龐慶華個(gè)人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，其與一致行動(dòng)人在完成收益互換協(xié)議后，仍然持有該部分股票，而龐大集團(tuán)在公告中未予提及，屬于隱瞞關(guān)聯(lián)交易行為。這起偶然事件，成為龐大集團(tuán)資金鏈斷裂公開(kāi)化的導(dǎo)火索。
實(shí)際上，龐大集團(tuán)資金鏈隱患，早在上市之初就飽受質(zhì)疑。按照行業(yè)慣例，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商需要提前向汽車(chē)廠(chǎng)商支付購(gòu)車(chē)款才能提車(chē)銷(xiāo)售，這決定了其需要大量現(xiàn)金進(jìn)行周轉(zhuǎn)才能維持業(yè)務(wù)。當(dāng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商規(guī)模急劇擴(kuò)張時(shí)，資金需求被無(wú)限放大。正因如此，汽銷(xiāo)行業(yè)極度分散，即便頭部公司，市場(chǎng)份額也長(zhǎng)時(shí)間只維持在2%左右。
作為民營(yíng)企業(yè)的龐大集團(tuán)是個(gè)另類(lèi)，靠著銀行信貸的“激素”急速發(fā)育，上市前，依托接近90%的資產(chǎn)負(fù)債率，已經(jīng)將銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)充到926家，市場(chǎng)占有率超過(guò)2%，成為行業(yè)老大。2011年上市，龐大集團(tuán)成為全球市值最高的汽銷(xiāo)集團(tuán)，彼時(shí)還創(chuàng)下超過(guò)60億元民企最高的IPO融資額，上市至今，在A股直接融資額累計(jì)達(dá)到299億元。在資本市場(chǎng)上擴(kuò)充了融資渠道的龐大，并沒(méi)有因此完全緩解債務(wù)壓力，相反，卻是其舉債不歸路的開(kāi)始。
資不抵債
此前在龐大集團(tuán)公布的重整計(jì)劃書(shū)中，將龐大集團(tuán)的資產(chǎn)和債務(wù)狀況整體呈現(xiàn)出來(lái)。
公告顯示，龐大集團(tuán)本部賬面資產(chǎn)總額為302.08億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)182.74億元、非流動(dòng)資產(chǎn)119.33億元。債務(wù)方面，經(jīng)過(guò)法院裁定確認(rèn)的債權(quán)總額為169.71億元、經(jīng)管理人審查后尚需裁定確認(rèn)債權(quán)5.06億元、職工債權(quán)0.56億元、包含暫緩確認(rèn)及未申報(bào)債權(quán)在內(nèi)的預(yù)計(jì)負(fù)債97.47億元，以上合計(jì)272.8億元。
雖然從賬面上來(lái)看，龐大集團(tuán)資產(chǎn)大于負(fù)債，但從資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果來(lái)看，公司已嚴(yán)重資不抵債。但評(píng)估結(jié)果顯示，公司賬面資產(chǎn)按市場(chǎng)法評(píng)估值為97.66億元，按照清算法評(píng)估為50.17億元。
根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《償債能力分析報(bào)告》，如龐大集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)清算，按照先后順序清償相關(guān)債務(wù)，普通債權(quán)人受償率約為11.20%，實(shí)際清償率或更低。另外，破產(chǎn)清償各類(lèi)債務(wù)之后，已無(wú)財(cái)產(chǎn)可供出資人分配，也就是說(shuō)，龐大集團(tuán)的32萬(wàn)個(gè)股東都會(huì)血本無(wú)歸。
集團(tuán)資不抵債，股東血本無(wú)歸，龐大集團(tuán)何以至此？表面上龐大的崩塌，始于上交所“爆雷”，而后由于汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)生了變化，以及銀行抽貸等才造成的經(jīng)營(yíng)困境。但必須也要看到，收購(gòu)薩博失敗、入股斯巴魯失利、接盤(pán)陷入困境的上門(mén)養(yǎng)車(chē)創(chuàng)新項(xiàng)目后的無(wú)疾而終，接二連三的盲目戰(zhàn)略投資失敗都嚴(yán)重影響了龐大正常經(jīng)營(yíng)資金需求。倘若龐慶華能夠在擴(kuò)張步伐上做到有節(jié)制、聚焦主業(yè)，也不至于淪落到今天“凈身出戶(hù)”的地步。
重整后能否涅槃重生？
此前，龐大集團(tuán)對(duì)于自身的重組還是比較樂(lè)觀。前董事長(zhǎng)龐慶華對(duì)媒體表示，“這個(gè)決定征求了很多有關(guān)部門(mén)與債委會(huì)中多數(shù)人的意見(jiàn)，大家都贊成。如果此次破產(chǎn)重組能夠順利實(shí)施，龐大集團(tuán)將如同重獲新生。”但是在業(yè)內(nèi)看來(lái)，龐大集團(tuán)如何“起死回生”，究其根本最大問(wèn)題在于資金短缺。
2018年期間，為緩解資金壓力，龐大集團(tuán)陸續(xù)多次通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)回籠資金。此外，為縮減資金開(kāi)支，龐大集團(tuán)還陸續(xù)關(guān)停了旗下多個(gè)4S店。據(jù)悉，截至2018年底，龐大的4S店已經(jīng)從2017年的705家縮減至563家。
對(duì)此，龐慶華稱(chēng)，龐大享受到了改革開(kāi)放的紅利，也完成了企業(yè)在漫長(zhǎng)演變過(guò)程中資產(chǎn)的沉淀。過(guò)錯(cuò)是對(duì)國(guó)家政策把握不準(zhǔn)確，無(wú)序擴(kuò)張，管理不夠精細(xì)化、與時(shí)俱進(jìn)，停留在原始創(chuàng)業(yè)階段的管理心態(tài)。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)行業(yè)最優(yōu)的管理半徑是500公里，龐大快速擴(kuò)張后，管理方面不能適應(yīng)，造成很多店面虧損、土地閑置，給公司造成了很大的影響。
除此以外，龐慶華此前還公開(kāi)對(duì)媒體表示，龐大集團(tuán)在全國(guó)一共有1.25萬(wàn)畝土地，預(yù)計(jì)2019年僅土地銷(xiāo)售額至少就有10億元。龐大集團(tuán)與銀行方面已制定出一份“三年回歸計(jì)劃”，決定對(duì)旗下龐大4000畝土地進(jìn)行對(duì)外出租或出售，預(yù)收回資金約為40億元，主要用于償還各種債務(wù)。
而在重組方接手后，也作出承諾：龐大集團(tuán)2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到35億元。若最終實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，由重整投資人在2022年會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告公布后三個(gè)月內(nèi)向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。
此外為保障龐大集團(tuán)恢復(fù)持續(xù)盈利能力，增強(qiáng)各方對(duì)龐大集團(tuán)未來(lái)發(fā)展的信心，重整投資人承諾，自受讓讓渡股票之日起三年內(nèi)不向關(guān)聯(lián)方以外的第三方轉(zhuǎn)讓其所持有的龐大集團(tuán)股票。
