國泰君安 研報：王聰，舒迪
供需緊張推動半導(dǎo)體行業(yè)新一輪高強度擴容，中美科技摩擦背景下國產(chǎn)化意愿全面加強。本土主要晶圓制造產(chǎn)線已過風險試產(chǎn)期，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化步入新篇章。
摘要：
首次覆蓋，給予“增持”評級。供需緊張推動半導(dǎo)體行業(yè)新一輪高強度擴容，中美科技摩擦背景下國產(chǎn)化意愿全面加強。本土主要晶圓制造產(chǎn)線已過風險試產(chǎn)期，國產(chǎn)化產(chǎn)線進展順利，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化步入新篇章。首次覆蓋半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，給予“增持”評級。推薦設(shè)備公司北方華創(chuàng)（002371.SZ）、萬業(yè)企業(yè)（600641.SH）、中微公司（688012.SH）、新萊應(yīng)材（300260.SZ）、華峰測控（688200.SH）、長川科技（300604.SZ）、華興源創(chuàng)（688001.SH）、光力科技（300480.SZ）、正帆科技（688596.SH），以及加大資本開支得代工廠中芯國際（688981.SH）、華虹半導(dǎo)體（1347.HK）、長電科技（600584.SH）、華天科技（002185.SZ）、通富微電（002156.SZ）。
半導(dǎo)體行業(yè)景氣度歷史罕見，高強度資本開支開啟新一輪擴產(chǎn)周期。半導(dǎo)體行業(yè)自2019年下半年開啟景氣度向上周期，自2020年下半年開啟漲價模式，產(chǎn)能緊張產(chǎn)品缺貨推升半導(dǎo)體行業(yè)新一輪高強度擴容。半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)動機臺積電年初指引三年1000億美金高強度資本開支，新一輪行業(yè)擴產(chǎn)周期啟動，半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)率先直接受益。
本土晶圓制造產(chǎn)線已突破良率風險，科技摩擦背景下國產(chǎn)化意愿加強。本土兩大存儲基地長江存儲與長鑫存儲已突破早期得風險試產(chǎn)與良率爬坡階段，一期產(chǎn)能初具規(guī)模，后期擴產(chǎn)過程中戰(zhàn)略目標從“爬良率出產(chǎn)品”向“供應(yīng)鏈安全”傾斜，F(xiàn)ab廠國產(chǎn)化意愿有望加強。本土邏輯代工廠規(guī)劃擴張產(chǎn)能也以成熟制程為主，國產(chǎn)設(shè)備廠導(dǎo)入機會提升，利好本土半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)。
國產(chǎn)化產(chǎn)線進展順利，設(shè)備國產(chǎn)化由單點突破模式邁向產(chǎn)線協(xié)同整合。早期國產(chǎn)設(shè)備制造商導(dǎo)入內(nèi)資產(chǎn)線主要通過提升自身產(chǎn)品性能向海外巨頭看齊，認證周期及認證環(huán)節(jié)相對更長更繁瑣。目前在科技摩擦背景下，國內(nèi)部分純國產(chǎn)化產(chǎn)線針對成熟制程和成熟產(chǎn)品，從工藝制造、設(shè)計、機臺設(shè)備等方面加強全環(huán)節(jié)協(xié)作，部分國產(chǎn)設(shè)備廠商有望從單一產(chǎn)品類公司向工藝平臺類公司升級。北方華創(chuàng)、中微公司等國內(nèi)頭部設(shè)備企業(yè)有望借助產(chǎn)線國產(chǎn)化，逐步向全面和深度國產(chǎn)化邁進。
風險提示。中美科技摩擦帶來得不確定性；本土設(shè)備企業(yè)技術(shù)突破不及預(yù)期；本土晶圓制造產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期
