2021年上半年A股盈利維持高增長(zhǎng)，全部A股/非金融上半年凈利潤(rùn)同比增速分別為43.6％/80.1％，其中2021Q2單季度增速分別為35.7％/42.9％，即使剔除低基數(shù)影響依舊十分亮眼。但盈利結(jié)構(gòu)分化顯著，Q2上游資源品貢獻(xiàn)了最主要的盈利增量，帶動(dòng)工業(yè)板塊盈利強(qiáng)度明顯高于消費(fèi)/醫(yī)藥/TMT，新能源車、半導(dǎo)體等熱門賽道的盈利也十分亮眼。我們相應(yīng)調(diào)整了中證800盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)中證800/非金融板塊2021年凈利潤(rùn)增速高達(dá)+18.0％/+36.3％，需注意高基數(shù)下、非金融板塊2021Q3單季度同比增速轉(zhuǎn)負(fù)的可能。
▍2021年上半年A股整體盈利維持高增長(zhǎng)。
2021年疫情以來(lái)A股呈現(xiàn)逐季修復(fù)的趨勢(shì)，剔除新股的可比口徑下，全部A股/非金融2021上半年凈利潤(rùn)同比增速分別為43.6％/80.1％，其中2021Q2單季度增速分別為35.7％/42.9％。即使剔除低基數(shù)因素，A股2021Q2相比2021Q2凈利潤(rùn)仍然有兩位數(shù)的高增速。
▍A股整體盈利亮眼的背后，結(jié)構(gòu)分化持續(xù)加劇。
2021年初疫情對(duì)工業(yè)板塊影響最為顯著，但自2021年年中起，伴隨PPI和原材料價(jià)格持續(xù)上漲，工業(yè)板塊盈利也迎來(lái)持續(xù)修復(fù)。單看2021Q2，工業(yè)/消費(fèi)/醫(yī)藥/TMT/大金融單季盈利同比分別為78％/8％/23％/28％/22％，工業(yè)板塊盈利強(qiáng)度明顯高于消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT板塊。
2）工業(yè)板塊內(nèi)部，上游資源品貢獻(xiàn)了最主要的盈利增量。將工業(yè)板塊進(jìn)一步拆分為上游資源品/中游制造/基礎(chǔ)商品/基建，上述板塊2021Q2單季度凈利潤(rùn)增速分別為144％/82％/430％/1％，其中基礎(chǔ)商品的高增速主要由石油石化行業(yè)貢獻(xiàn)，而上游資源品包含的鋼鐵、煤炭、有色、化工，盈利增速在所有一級(jí)行業(yè)中均處于前列。
3）新能源汽車、半導(dǎo)體等熱門賽道盈利增速同樣亮眼。我們對(duì)市場(chǎng)常見ETF追蹤的主題概念指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2021Q2單季度凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100％的主題行業(yè)包括鋼鐵/有色金屬/新能源汽車/化工/半導(dǎo)體，增速分別為220％/181％/165％/131％/121％。值得一提的是，如果我們對(duì)比Wind“茅指數(shù)”和“寧組合”成分股，Q2凈利潤(rùn)增速分別為32％/35％，ROE-TTM分別為19.7％/15.4％，可見即使對(duì)于新能源這樣的熱門賽道，盈利彈性并不在“寧組合”中相對(duì)龍頭的品種，而更多由產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)。
4）盈利能力方面_全A非金融Q2毛利率18.3％，環(huán)比Q1降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，但主要為消費(fèi)板塊拖累，毛利率環(huán)比降低最多的5個(gè)一級(jí)行業(yè)分別為農(nóng)林牧漁/食品飲料/石油石化/商貿(mào)零售/房地產(chǎn)，原材料漲價(jià)對(duì)中游制造的毛利率拖累尚未明顯反映在中報(bào)。全A非金融中報(bào)ROE（TTM）9.5％，環(huán)比上漲0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要由上游資源品貢獻(xiàn)，30個(gè)一級(jí)行業(yè)中，僅農(nóng)林牧漁/電力及公用事業(yè)/商貿(mào)零售/房地產(chǎn)/計(jì)算機(jī)5個(gè)行業(yè)在Q2出現(xiàn)ROE下滑。
▍我們相應(yīng)調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)中證800/非金融板塊2021年凈利潤(rùn)增速+18.0％/+36.3％。
考慮到2021年各季度基數(shù)大幅波動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)中證800非金融板塊2021Q1-Q4單季度凈利潤(rùn)同比增速分別為158.5％/53.0％/-4.7％/18.3％。我們對(duì)所有中證800非金融成分股2016-2021這五年的季度盈利規(guī)模進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，2021Q3為過(guò)去五年單季度盈利規(guī)模峰值的個(gè)股數(shù)量占比15％，凈利潤(rùn)規(guī)模（2021A）占比25％，主要集中在工業(yè)板塊，后續(xù)需警惕高基數(shù)導(dǎo)致2021Q3單季度同比增速轉(zhuǎn)負(fù)的可能。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素_
全球疫情反復(fù)；中美摩擦加劇；海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊。
本文源自金融界網(wǎng)
